本杰明格雷厄姆的传奇人生 巴菲特的老师

本杰明•格雷厄姆创立的格雷厄姆——纽曼公司的投资回报几乎每年都保持在30%以上，直到今日，如此之高的收益回报在华尔街也并不多见！这傲人业绩，并非来自于幕后操作，而完全是依靠他的知识和智慧进行的价值投资。

然而，一部传世著作的诞生，并不是****的。

本杰明•格雷厄姆

1929年，狂热的华尔街

1929年初，****一片繁荣。股市屡创新高，成交金额不断被刷新！不足100米的华尔街上，每个西装革履的股票交易员脸上都洋溢着自信、得意的微笑。人们不断疯狂涌入股市，交易所内人声鼎沸、闷热的空气中传来交易员一次次报价。偶尔传来的质疑声，瞬间就被淹没在狂热的投资气氛中。

此时，刚刚创立了格雷厄姆——纽曼投资公司的格雷厄姆，正坐在他地处华尔街核心位置的办公室内，面前的一份报告让他紧锁眉头。

目前的市场走势，和他所一直奉行的价值投资并不相符，很多股票的估值，已经远远超过股票原有的价值，而投资者们的脚步却丝毫不见停滞。是继续追高，还是及时停下？格雷厄姆看着窗外人头攒动的华尔街，仅剩不多的理智也被扑灭了。他在股市高点大胆重仓买入，并在之后的一段时间不断加仓，随后的股市表现也给了他想要的答案，他对自己的决定深感满意。

黑色星期一：失控的乐观导致疯狂

股市继续冲高，人们都在传闻，股市会消灭掉**的贫民窟！毫无投资概念的人们，也被吸引着蜂拥而至。格雷厄姆掌管的基金净值一路飙升。但在高兴之余，他也开始对自己奉行的价值投资理念产生了怀疑。

同年9月，股市出现反转。市场开始骚动，但大部分的声音却出奇的**：“暴跌只是短暂的”“股票一定还会涨的”……在众多**的促使下，格雷厄姆不断加仓，以期股市反弹。

10月28日，历史上著名的“黑色星期一”，道琼斯指数暴跌13%！

从10月29日到11月13日的短短两个星期内，共有300亿美元的财富消失，这个数字，相当于**在第一次****中的总开支。道琼斯指数在3个月之内下跌了近40％，再次回到1929年时高点，已经是25年以后的事了。

格雷厄姆的联合基金也随着市场的剧变暴跌掉70%之多，他本人也濒临破产。“我当时的感觉是一个噩耗接着一个噩耗，情况越来越糟糕。”格雷厄姆事后回忆到。

金融危机之后，格雷厄姆陷入了深深的反思，事后，他回忆说，

“失控的乐观会导致疯狂，而疯狂的一个最主要特征，是人们很难从历史中吸取教训。”

大战洛克菲勒美孚石油公司

经过深刻的反思，格雷厄姆重新振作起来。与生俱来的严密逻辑和超常嗅觉，让他将价值投资运用自如。在他众多投资案例中，与洛克菲勒美孚石油公司之战，直到现在，都被世界众多商学院当做经典案例。

洛克菲勒是众所周知的石油大王，它创立的美孚石油公司企图垄断**石油市场，却遭遇《垄断法》**。被迫**之后，几乎很少有人再去注意那些分支机构和企业的详细情况。

细心、敏锐的格雷厄姆很快就闻到了金钱的味道。在美孚众多分支机构中的北方石油管道公司，当时的市值只有280万美元，但是它持有的铁路债券却有360万美元之多。很显然，它的投资价值已经被严重低估！就这样，格雷厄姆迅速锁定了目标。

他先买入北方石油管道公司5％的股份，再和另一位占有相当股份比例的股东结成同盟，又共同联合了占总股份38％的其他中小股东——一切都在悄无声息中进行。华尔街之所以闻名于世，正是因为这种看似*静背后的交易和斡旋。

终于，在北方石油管道公司的一次董事会上，格雷厄姆一身优雅的灰色西装，不紧不慢地坐在一个并不起眼的角落里。会议进行到一半的时候，格雷厄姆突然抛出提议，要求公司将所持有的铁路债券全部兑现，并将相应红利分发给股东。这个提议完全符合当时《公司法》的规定，并得到同盟股东的大力**。北方石油管道公司毫无反驳余地，只能被迫同意。

格雷厄姆的判断完全正确，兑现了债券后，本来盈利状况就不错的北方石油管道公司股价大涨，格雷厄姆也在上涨的股价中大赚一笔，他也因此获得了

“股市猎手”

的美称。

价格波动对于真正的投资者的意义

本杰明•格雷厄姆认为，

价格波动对真正的投资者，只有一个重要的意义：当价格大幅下跌时，市场为他们提供了一个绝佳的购买股票的机会。而投机者的主要兴趣在于预测波动，并从市场波动中获利。

这也是他为之奋斗了一生的“价值投资”的核心理念之一。

“格雷厄姆联合基金的骄人业绩，既不是来自恶意炒作，也不是源于幕后操纵，更不是跟风投机的结果，而是完全依靠价值投资。”

格雷厄姆曾不止一次不乏得意地如此说。他也用他一生的经历，印证了价值投资的正确性和可实用性。

1956年，这位在华尔街奋斗了42年的白发老人，在经历了大风大浪之后决定隐退。对他而言，金钱已经不是最重要的了，重要的是他在华尔街找到了一条正确的道路，并将这条道路毫无保留地指给了全世界的投资者。